電力行業:持續受益於溫和的煤價環境具有吸引力的估值+良好的基本面重申對中國電力行業的積極看法。在溫和的煤價環境與合理的電價機制下，行業基本面將保持良好，同時潛在的資產注入是股價的催化劑。行業目前的估值
電力行業:持續受益於溫和的煤價環境
具有吸引力的估值+良好的基本面
重申對中國電力行業的積極看法。在溫和的煤價環境與合理的電價機制下，行業基本面將保持良好，同時潛在的資產注入是股價的催化劑。行業目前的估值水平仍然具有吸引力，當前股價對應2015年平均pe11倍、pb1.6倍、roe16%、股息收益率3.4%。
瑞銀煤炭團隊下調了煤價預測
瑞銀煤炭團隊維持對國內煤價前景的謹慎態度，並將2015/16年秦皇島5，500大卡煤價預測分別下調至495元/噸和490元/噸（此前預測均為550元/噸）。煤炭團隊認為煤炭仍將供大於求，新產能持續投放，且新投運的鐵道線路將緩解運輸瓶頸。
上調盈利預測和目標價
跟隨煤炭團隊下調了煤價假設，並假設2015年9月1日起含稅上網電價下調0.01元/千瓦時（相當於下調2%），而長期來看，假設任何煤價的變動都將被電價調整（滯后）所抵消。因此小幅調整了2014年盈利預測，但將2015和16年的盈利預測分別上調5-15%和3-21%。預計2015年的分紅將比較有吸引力，因為煤價下降與電價下調間存在時滯。同時上調了基於dcf估值方法的目標價，由於無風險利率下降且參考wind給予更新后的貝塔值，因此下調了wacc假設，從而將目標價上調10-49%。
火電公司首選華能，估值最具吸引力
a股中最推薦的火電公司是華能，公司電力資產質量高，盈利能力常年處於行業領先水平。預計2015年roe為17.8%，當前股價對應2015年pe和pb僅7.9倍和1.3倍，而股息收益率達到5.7%。（瑞銀證券）
2015年食品飲料行業投資規則:創新並購與國企改革下的新增長邏輯
2014年行業市場回顧2014年，食品飲料行業整體漲幅倒數第一，這一方面受經濟下行上市公司業績下滑影響；另一方面，也受2013年食品類股票漲幅過高估值回調影響。從板塊來看，白酒和葡萄酒板塊隨著業績的環比改善，出現了較大的估值修復，肉制品、乳品、食品加工板塊回撤力度比較大。從個股來看，2014年食品飲料表現比較好的個股，多為次新股、重組題材股、創新股和估值修復股。
宏觀經濟與政治環境影響行業預期從宏觀經濟來看，無論是gdp、政府財政收入和企業利潤總額，還是居民收入增速都處下行趨勢。經濟的走弱也影響了消費品市場，尤其是對可選品。未來幾年，依靠經濟的增長促動食品飲料行業的發展空間有限。從政治環境來看，新一屆政府上臺后，所推出的反腐力度空前，並形成高壓勢態。未來，隨著政府反腐常態化的開展，反腐對大眾消費市場的沖擊可能會逐步減弱。
白酒:五糧液(000858,股吧)仍面臨調整壓力，行業15年下半年預計逐漸走出谷底從白酒產量、收入和利潤指標來看，仍處下降頻道。從市場了解情況看，茅臺(600519,股吧)基於維持穩定價格，已明確做出2015年不增量的決定，2015年茅臺業績有可能略有下滑。但目前五糧液的一批價在550-570，低於出廠價。價格倒掛的情況下，再加上如果今年年終銷售一般的話，五糧液出廠價仍有進一步下調的可能性。五糧液價格如果向下調整，勢必對二線白酒帶來價格壓力。從行業趨勢來看，我們預計2015年下半年開始行業逐步走出低谷，環比和同比都趨於改善。
乳品:行業處平穩增長，長期看伊利仍是王者我國乳品需求量已處於平穩增長階段，城市已基本上處於飽和狀態，收入的提升更多的在於結構性消費升級。同時，我國乳品行業經歷幾十年的發展，常溫奶集中度已相當之高。目前，區域性乳企基本上局限在巴氏奶的經營上，未來隨著巴氏奶份額占比提高，一線企業關注后，將又會出現二次整合。長期看乳業，伊利仍是王者。短期看，伊利現有品類包括常溫白奶、常溫酸奶、低溫酸奶和奶粉業務都有較好的增長。長期看，低溫化是未來趨勢，但伊利的生產基地可隨時調整生產低溫巴氏奶，且在運營巴氏奶上仍然具有大品牌優勢、物流協同優勢、規模成本優勢。未來伊利還完全可以憑借常溫奶的優勢，通過價格戰等方式對區域性品牌進行打壓，從而帶來行業的二次整合。
軟飲料:行業發展空間大，但露露營銷仍需改進我國軟飲料行業在經歷十幾年的高速發展之后，目前增速開始趨於平穩，這一方面由於基數的增大，另一方面隨著居民對健康的日益重視，家庭和社會生鮮水果壓榨汁也越來越多，這部分數據尚不在統計之中。從細分品類來看，隨著中國環保成為大問題的情況下，水飲料占比將來也會越來越高。目前在a股上市的軟飲料企業，代表性公司承德露露(000848,股吧)，其產品品質無可厚非，但公司基於營銷戰略方面還有很大提升空間。
速凍食品:面食集中度提高，火鍋料應用領域拓寬我國速凍面食行業在經歷2008年之前的高速發展之后，現處於平穩發展。未來行業增長的促動因素主要三個方面:年輕人消費觀念的改變，業務市場人工成本的上升和農村市場的開發。從行業集中度來看，目前三全市占率第一，整體集中度趨於越來越高。未來集中度提高到一定階段，有望類似乳業，盈利能力會得到大幅改善。火鍋料行業應用領域廣，未來隨著單人火鍋消費方式的流行和020火鍋的興起，將大幅增進行業銷量。
肉制品:雙匯屬周期性股，煌上煌(002695,股吧)開店速度有望加快。全國平均豬肉價格5月份后價格逐步回升，由低點17.31元/公斤回升至9月份23元/公斤，雖近期有所回落，但生豬存欄量和母豬存欄量都少，豬價仍然呈向上趨勢。雙匯屬周期性股票，業績受豬價波動大。鴨禽肉2013年因受禽流感影響，整體上受打擊比較大，很多養殖戶低價銷售，導致煌上煌成本低。2014年2季度后鴨苗價格呈明顯上漲趨勢，煌上煌成本明顯上升，影響了盈利能力，但預計15年同比基數下會有好轉。煌上煌南昌新增2萬噸產能預計2015年春節投產，2015年后有望加大門店開發，預計未來每年開店增速至少20%以上。
前瞻行業發展趨勢，維持行業“推薦”評級食品飲料行業作為快速消費品行業，受宏觀經濟影響較大，尤其是居民的收入水平。未來幾年，在宏觀經濟依然低迷的情況下，行業增長恐受影響，增速會有所下降，尤其是一些成熟行業如肉制品、乳品、啤酒都難顯現爆發性增長。2015年，我們基於基本面和估值水平重點推薦三類企業:一是創新型企業，如海欣食品(002702,股吧)(行情,問診)的產品創新（高階魚極），三全食品(002216,股吧)的業務模式創新（午餐販賣機020項目）；二是並購企業，如煌上煌；三是國企改革主題；三是國企改革主題企業，如老白干。
個股推薦結合目前的估值水平，重點推薦:海欣食品，三全食品，煌上煌，伊利股份(600887,股吧)。
風險提示食品安全，宏觀經濟低迷。（國海證券(000750,股吧))
鋼鐵行業:四季度鋼鐵行業基本面有所改善，公司業績出現明顯增長
事件:
1、2014年12月11日，a股鋼鐵板塊日漲幅7.44%，多只股票漲停。
點評:
2014年爐料價格跌幅大於鋼材產品價格跌幅，年末鋼廠利潤、經營活動現金流得以改善。
根據中鋼協統計，截止11月末，全國三級螺紋鋼平均下跌17.8%（623元/噸），熱軋板下跌13%（458元/噸）。與此同時62%澳粉標準品下跌47.8%（64元/噸），國內礦標準品下跌36.8%（390元/噸），焦炭下跌35.7%（500元/噸）。2014年1-11月，占比粗鋼生產成本70%以上的爐料價格跌幅遠遠超過成品鋼材的2到3倍。我們認為，2014年雖然鋼材價格屢創新低，但原材料成本的大幅下降，一定程度上為鋼鐵企業讓出了部分利潤空間，同時也使得企業經營活動中的凈現金流情況得以改善。
鋼鐵企業負債率居高，央行降息或將降低鋼廠財務費用。
根據中鋼協公布的數據，截止10月末，鋼鐵行業企業財務費用同比增長20.7%，雖然較6月份的29.25%大幅降低、但仍處高位。這反映了鋼廠的資金壓力依然較大，運行成本仍然較高。隨著11月21日央行調低基準貸款利率，預計2015年鋼鐵行業企業整體財務費用或將出現一定程度的降低。對於利潤微薄的鋼鐵企業，運營費用的降低將帶來業績的增長。
2014年鋼材月均出口同比回暖。
從2014年1-11月份月均鋼材出口來看，無論同比、環比均出現了明顯的增幅。2013年全年鋼材出口量為7200萬噸左右。2014年預計全年鋼材出口量將達到9000萬噸，同比增長幅度為25%左右。
粗鋼產量增長率下降。
根據國家統計局公布的數據，今年1-10月份月均粗鋼產量同比平均增速維持在4.5%-5%左右，遠低於之前兩年的月均10%以上產量增長。這將在一定程度上緩解國內鋼鐵產能嚴重過剩的局面，進一步收窄鋼材供給與需求之間的差距。
國家軍工、鐵路投資利好特鋼行業。隨著國家對於今年軍工、鐵路以及地鐵等行業投資的不斷加大，特鋼產品的下游需求不斷提升。同時，作為2014年鋼材產品中跌幅最小的一個品種，特鋼產品尤其以不銹鋼板材、無縫坯材、高溫合金鋼、碳結構鋼等為代表，未來仍具有較高的毛利空間。建議關注以特鋼制造為主並擁有上游礦山資源的西寧特鋼(600117,股吧)(行情,問診)（600117“增持”）。（信達證券）
汽車行業2015年投資規則:需求平淡下的結構性和主題性投資
汽車整車:隨著宏觀經濟增速持續下臺階，汽車需求增長也將進入到更低的增長水平，我們預計2015年乘用車和商用車的銷量增速分別為5%和3%。在需求平淡的大背景下，行業更多投資機會在於結構性的投資機會:
小型suv接力經濟型suv成為suv銷量增長新的引擎。我們認為小型suv的潛在需求仍將進一步釋放，根據國家資訊中心等權威第三方機構的預測，到2022年各個級別suv車型當中增長最高是小型suv子行業其銷量年均復合增長率在21%左右，而緊湊型為3%。2015年我們將會看到數款熱銷小型suv的誕生。
節能惠民補貼和suv熱銷帶動部分自主品牌市場占率回升。2014年9、10月份，在節能惠民補貼出臺后，自主品牌轎車連續取得了市場占有率的恢復，我們認為這種趨勢將會在2015年得到延續。同時自主品牌在suv市場一直保持了較好的市占率，未來suv的持續增長也將帶動部分自主品牌進一步搶占份額。
黃標車淘汰保商用車需求見底回升，排放升級促卡車高階化。雖然固定資產投資增速放緩將嚴重影響商用車的需求，但國務院辦公廳印發《2014-2015年節能減排低碳發展行動方案》，總計下達黃標車及老舊車淘汰任務600萬輛，強有力的更新需求將保障商用車需求見底回升。而排放升級的進一步嚴格，使得中高階輕卡、重卡市場份額將會不斷提升。
整車外產業鏈:結構性投資機會外，汽車行業尤其是是整車外產業鏈部分的主題投資機會也將在2015年繼續深化，在眾多主題投資機會中我們認為發動機渦輪增壓率提升和汽車維修保養兩個行業主題在2015年將會有較好的投資機遇。
渦輪增壓:銷量占比的1.6l車型開始渦輪化，行業真正的爆發才開始。雖然渦輪增壓概念已經被市元年:隨著1.0t、1.2t等小排量渦輪發動機的推出，銷量占比高達65%以上的1-1.6l車型才剛剛開始渦輪化進程。
產品和服務兩方面把握汽車維保市場的投資機遇。中國在用汽車車齡已經達到3年，基本上到了脫離4s店3年左右保修期的時間，眾多維修保養需求正在被打開。汽車潤滑油、防凍液為代表的汽車維保耗材市場正處在高增長的邊緣。同時智慧手機時代o2o商業模式的興起將帶來眾多2s店搶奪4s店維保市場份額的機遇。
新三板投資沃土中尋找具有轉板潛力的優質標的以及稀缺的am市場標的。新三板零部件企業與新三板其他相比來看具有明顯的規模優勢，部分企業無論從營收規模和利潤增速的角度來看甚至超過部分上市公司，具有轉板潛力。三板上市的零部件企業當中不少是以am市場為主的企業，這恰好符合目前產業鏈投資逐步后移的大方向，部分企業擁有上市公司目前都不具備的am渠道優勢，具備投資稀缺性。
投資規則。需求平淡大背景下，過去以銷量驅動業績增長的投資思路很難找尋到好的投資標的。我們認為2015年更要注重行業的結構性和主題性投資機會:整車方面，我們推薦長城汽車、海馬汽車(000572,股吧)，兩家公司最受益與小型suv的熱銷以及自主品牌市占率的回升；零部件方面，我們認為在小型渦輪增壓器方面具有領先優勢的富奧股份(000030,股吧)，以及擁有產品和渠道雙重優勢的德聯集團(002666,股吧)值得關注；同時新三板汽車零部件企業當中具有轉板潛力的優質標的和am市場渠道優勢的企業非常值得關注，我們推薦聯飛翔，科曼股份、同創股份、運通四方。（齊魯證券）
