房地產轉折點已經形成，相關風險將進入發酵期；一方面，房地產投資下滑會對宏觀經濟供需面都造成不利影響；另方面，房地產轉折點形成的風險會波及金融系統。
大陸國務院總理李克強在《求是》雜誌上發表的文章釋出明確政策信號：（1）改革與結構調整是目前政策的主要目標；（2）政策不用強刺激，不走老路，否則得不償失；（3）政策依然是以長帶短，以改求穩。
本輪多次的微刺激主要落在重點投資、金融支援與區域規劃三個方面，其中短期影響較明顯的是鐵路固定資產投資、保障性安居工程建設、對非公有資本開放80個項目。相對房地產轉折帶來的廣泛影響，即使不考慮風險發酵對微觀主體預期的衝擊，這些多次的微刺激難以完全抵消經濟下行的動能，只能緩衝下行速度。
上市公司財報顯示A股業績增速下滑趨勢確立，2013年第3季至2014年第1季的單季盈利同比增長為21.5%、12.1%和9.2%，低於市場預期。根據判斷，預計2014年A股盈利品質與增速都將回落，且上半年業績增速低於下半年，第2季才是全年低點，四個季度盈利同比增長分別為9.2%、8.6%、11.2%及10.4%。未來一至兩個月內，短期無風險利率可能震盪上升，企業融資成本的下降，尤其是長期融資成本的下降也將延續。短期無風險利率的上揚與長期利率的下降反映了風險溢價的上升，會對股市估值產生負面影響。
從資金需求看，IPO重啟可能在5月，考慮到創業板首發制度改革，實質重啟可能略晚於市場預期，而較大資金需求壓力對投資者預期仍有負面影響。
A股盈利增速下滑確立，並將繼續；前期多次的微刺激，市場對短期經濟預期偏樂觀，而實際政策效果難以對沖來自房地產等領域帶來的經濟下行動能，基本面預期很有可能下修；5月市場仍將繼續維持弱勢下跌格局。
市場風險溢價上行過程中，資金將傾向於選擇安全性較強的品種，創業板/成長股的風險尚未充分釋放。建議基本面有望回升且兼具一定估值優勢的大消費行業（食品飲料、醫藥、農業、旅遊等）可列為投資組合標的。
滬港通試點的推進、發審會重啟及IPO開閘臨近，都可能提升銀行、電力、交運等低估值藍籌的吸引力。另外，電力設備、軍工、券商等行業，以及新疆、周期股等可能也會有局部行情，建議關注。篩選後，5月行業組合擬配置醫藥、農業、銀行、交運、電力設備、軍工等六個行業。（本文作者是中國中信證券研究部策略組負責人）
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